名家觀點/風電專案融資 國銀新挑戰

名家觀點/風電專案融資 國銀新挑戰完整新文請見上面連結,下面轉載專業評論Lawrance Liang 在東帝士花園廣場打卡。19小時 · 台北市可以從下列文章看得出離岸風電在台融資遭遇相當大的困境,而現在官方機構口徑,似乎也逐漸朝向鼓勵本土銀行支持這些離岸風電廠商要求的「無追索權」專案融資。本來大部分開發商企圖在台灣借到「無追索權」專案融資是無可厚非的事,但必須建立在專業、合情理法且風險已釐清分攤機制或已予降低的基礎上,政府不應該只按照開發商所言或所提供資訊去訂定規則,也不應容許開發商(透過「無追索權」專案融資)將絶大部分放款風險扔給本土銀行承擔。個人雖然無意唱衰,但從實務角度,必須扮演烏鴉指出問題所在,以免本地銀行鑄成大錯:1.「…..由於離岸風電資金需求龐大加上產業特性,國際間銀行業大部分風場開發案,都採國內商銀較少承作的專案融資模式,這對於國銀可說是融資技術的新挑戰。….」評論:這段話未區分陸上風場和離岸風場,以籠統一句「大部分風場專案融資模式」涵蓋融資,容易混淆大眾,讓本地社會誤以為歐美都可如此做,為什麼我們不能?事實上國際間銀行業大部分的「離岸風場」開發案,在營運期開始之前,採用的融資模式多以開發商提供自有資產做保證或以「有限度追索權」專案融資為主。類似目前開發商在台灣以「無追索權」專案融資做為興建期融資模式的實例則是少之又少,因爲離岸風電風險比陸上風電要高上好幾倍。開發商未全部透露的是許多「無追索權」專案融資是運用在歐洲的陸上風電,並非離岸風電,因為風險相對較小。2.「…..包括政府、銀行業、國營事業及財團法人機構推動的方向,在於透過法令、保證、認證、合約、保險等多元解決方案及信用增強機制,使國銀業者較能精確掌握專案現金流量模型的動態評估技術,……..」評論:政府打算用財務認證來背書的方式也許可發揮某些功能,但財務認證的授予絕對無法取代銀行的授信評估或作為公股行庫/主管機關推卸責任的替代品。值得注意的是,台灣目前沒有任何一個機構有足夠有經驗的人才來做離岸風電融資的財務認證,更甭談事前授信評估、實地查核(Due Diligence)和貸後管理。3.「….首先在保證方面,由參與風場開發集團母公司或投資夥伴發行公司債,或精簡風場專案SPV的資本額,所取得或節省下來的資金以類似「履約保證金」透過信託方式保管於銀行,增強專案保證功能及銀行融資意願。」評論:不知道為什麼要搞得如此複雜?銀行融資如同作戰一樣必須要真刀實彈,一個決策作下去就是數十億元放款和承擔近二十年風險。因此像離岸風電融資如此複雜的放款案件要懂得「化繁為簡」,而不是「由簡入繁」,這可不是在玩家家酒、玩大富翁或者寫作文比賽,隨便扯一堆純理論、不切實際做法就可爛芋充數。要記住 「No Equity, No Debt Financing」是銀行放款鐵律,開發商想要承做專案,除了工程專業以外,就必須具備雄厚「財力」,要有本事能從口袋掏大錢出來投資。如果開發商拿不出錢來負責「資本」及支應各項降低風險所需成本,它們就不夠資格來台灣承做離岸風電專案。上述所提保證中有關「履約保證金」透過信託方式保管於銀行的做法,實在是多此一舉。開發商必須自己想辦法籌到履約保證金,而且必須「全額在動用銀行融資前一次付出」,最近財政部將離岸風電開發商的履約保證金放寛為十年分期繳納的做法,根本不合銀行債權保障原則,完全是外行人做法,根本是亂搞。4.「其次,透過大型國營企業及國內外國際級廠商技術合作契約,交付銀行做為增提保證,再透過政府協助爭取母公司集團及國外專業保證機構(如國外進出口銀行、國際知名出口融資信貸保證公司),以多重保證額度交叉覆蓋,當專案營運發生困難急需資金時,追加完工擔保及保險公司等「資金救火隊」供應遞補,先恢復專案營運條件來降低呆帳風險。」評論:這是只懂理論、不懂實務的外行人説法。a.「透過大型國營企業及國內外國際級廠商技術合作契約」評論:請問要如何交付銀行做為増提保證?要如何value技術合作契約價值?如何將其提供抵押或質押?若真的需要變現時要如何處理?b.「再透過政府爭取母公司集團及國外專業保證機構」評論:請問為何需要政府協助爭取?實務上,這屬於私領城範圍,應該由財務顧問或外商銀行提供協助。請問與台灣政府有何關係?c.「當專案營運發生困難急需資金時,追加完工擔保及保險公司等「資金救火隊」供應遞補。」評論:這更是天方夜譚式說法!完工擔保、融資架構、股權轉讓、保險、各項合約、法規、政府應辦事項及其他融資風險等等,必須”事前”釐清才可簽署融資合約,不是等到營運發生困難時才”事後”找「資金救火隊」來擦屁股。那時候已經來不及了,屆時銀行團一定是欲哭無淚,被債務人牽著鼻子走。所謂無追索權專案融資,即該專案融資沒有擔保品可供追索,而且所有的債權債務關係將僅止於投資者所設置的SPV(特殊目的公司),該SPV公司也通常是該無追索權專案融資的借款人。在上緯案例中的SPV即為海洋風電公司。2018-04-04自由時報這就是發展離岸風電的真相風險由官股銀行承擔,成功就爽賺高額賣電價(每度5.8元)20年開發失敗變成另一個慶富,還沒擔保品可賣且離岸風電得標的大都是外商,來台爽賺,風險給台灣公股銀行承擔,這樣合理嗎??

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